Por: Reuters
Los inversionistas en bonos internacionales de El Salvador están disfrutando de rendimientos del 60% solo este año, ya que la deuda emitida por el país centroamericano se recupera de las llamadas de fatalidad e incumplimiento, y algunos apuestan a que el repunte aún no ha terminado.
El aumento de las tensiones entre Washington y el gobierno del presidente Nayib Bukele, la disminución de las perspectivas de un acuerdo de financiación con el Fondo Monetario Internacional (FMI) y las consecuencias de que Bitcoin se convirtiera en moneda de curso legal en un contexto macro más difícil habían hecho que los bonos de El Salvador cayeran a una cuarta parte de su valor nominal en julio pasado.
Un avance rápido de 12 meses y dos recompras de deuda sorpresivas han dejado el calendario de pagos del país muy liviano hasta 2027, mientras que el nombramiento de un exfuncionario del FMI como asesor del Ministerio de Finanzas ha enviado las señales correctas a los mercados, dicen los inversionistas. Un bono con vencimiento en 2025 se cotiza a 89 centavos, frente a los 27 centavos de hace un año.
«En el verano de 2022, los precios de los bonos de El Salvador se divorciaron de los fundamentos», dijo Aaron Stern, socio gerente y director de inversiones de Converium Capital en Toronto, quien posee los bonos del país desde el año pasado.
«El mercado estaba preocupado por la voluntad de pago de la administración», dijo, pero incluso ahora El Salvador ofrece un valor atractivo en comparación con una serie de soberanos de mercados emergentes con mejores precios.
El nombramiento del exfuncionario del FMI, Alejandro Werner, resucitó las esperanzas de que un acuerdo con el FMI pudiera llegar a ser bueno y, mientras tanto, el país podría ver una formulación de políticas más estructurada.
«Bukele tiene una de las tasas de aprobación más altas y lo ha logrado con éxito, y también se entiende que hay que asegurarse de que el país siga teniendo acceso al mercado… es una economía dolarizada», dijo Shamaila Khan, directora de renta fija para Mercados Emergentes y Asia Pacífico de UBS Asset Management.
La relación deuda-producto de El Salvador se situó en 77% en diciembre, la más baja desde 2019, y se prevé que caiga otro punto porcentual este año antes de subir a 78% en 2024, según datos de Refinitiv. La deuda pública total fue de $19.700 millones en mayo desde $25.400 millones al cierre de 2022.
Los bonos en dólares salvadoreños rinden actualmente entre 14% y 18%, según datos de Refinitiv. Estos fueron los bonos soberanos con mejor desempeño en la primera mitad del año, con rendimientos totales cercanos al 60%. E incluso después de tal racha, algunos dicen que aún no es hora de cobrar.
«En un año en el que el carry es el principal impulsor de los rendimientos totales, los inversores se mostrarán reticentes a tomar ganancias demasiado pronto», dijo Nathalie Marshik, directora gerente de renta fija de América Latina de BNP Paribas.
«El Salvador está posicionado de manera un tanto única como uno de los créditos en dificultades de mayor rendimiento», dijo, y agregó que se necesitaría un deterioro fiscal «significativo» o un cambio en el tono político hacia el mercado de bonos para organizar otra liquidación.
JPMorgan movió su recomendación sobre la deuda en moneda fuerte del país a «sobreponderar» desde «peso del mercado», diciendo que «el panorama externo y fiscal del país parece constructivo en el corto plazo».
Algunos se preguntan cuánto más camino tiene que recorrer la historia, con las elecciones presidenciales de febrero generando preocupación sobre la prudencia fiscal mientras Bukele busca una reelección que ahora está permitida tras un fallo de un tribunal amistoso.
«Idealmente, se anunciaría algún ajuste de política antes de las elecciones para apaciguar al mercado, ya que la política actual será difícil de repetir en 2024», dijo Marshik.
